“再融資新規(guī)將對(duì)近兩年低迷的A股定增市場產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。”談及證監(jiān)會(huì)2月14日晚間發(fā)布實(shí)施的《關(guān)于修改的決定》《關(guān)于修改的決定》《關(guān)于修改的決定》（下稱“再融資新規(guī)”），一位深耕定增市場多年的專業(yè)人士如此表示。

　　與征求意見稿相比，此次發(fā)布的正式稿在“新老劃斷”使用規(guī)則、再融資規(guī)模上進(jìn)一步放寬，同時(shí)保留了“調(diào)整非公開發(fā)行股票的定價(jià)和鎖定機(jī)制”“放寬再融資發(fā)行價(jià)格的折扣率”“大幅縮短了持股鎖定期，且不適用減持規(guī)則的相關(guān)限制”等諸多亮點(diǎn)。

　　結(jié)合上述規(guī)則，上證報(bào)記者對(duì)滬深兩市上市公司及定增方案進(jìn)行初步梳理后發(fā)現(xiàn)，目前正在推進(jìn)的再融資方案合計(jì)涉及資金超過5000億元，這將是規(guī)則變化后首批可能調(diào)整的部分；放寬創(chuàng)業(yè)板公司再融資條件，將釋放近600家公司的再融資熱情；一攬子規(guī)則調(diào)整，將令上市公司、投資機(jī)構(gòu)重新審視再融資機(jī)會(huì)，部分業(yè)內(nèi)人士已對(duì)“再融資規(guī)模重回萬億”充滿期待。

　　事實(shí)上，再融資新規(guī)正式稿剛落地，多家上市公司已火速行動(dòng)。元力股份、隆盛科技16日晚公告，按照新規(guī)對(duì)定增方案進(jìn)行調(diào)整；凱萊英公告稱，終止此前定增方案，啟動(dòng)新一輪定增計(jì)劃，按照新規(guī)確定發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量，擬募資總額不超過23.11億元。

　　推進(jìn)中的定增方案

　　涉及金額逾5000億元

　　“新老劃斷的設(shè)定超出預(yù)期，只要沒有發(fā)行的，都可以按照新規(guī)來執(zhí)行。”有業(yè)內(nèi)人士如此表示。

　　此前征求意見稿提出，修改后的再融資規(guī)則發(fā)布時(shí)，已經(jīng)取得批復(fù)的公司適用老規(guī)則，未取得批復(fù)的適用新規(guī)則。正式稿直接明確，在審或者已取得批文、尚未完成發(fā)行且批文仍在有效期內(nèi)的，適用修改之后的新規(guī)則，上市公司履行相應(yīng)的決策程序并更新申請文件或辦理會(huì)后事項(xiàng)后繼續(xù)推進(jìn)，其中已通過發(fā)審會(huì)審核的，不需重新提交發(fā)審會(huì)審議，已經(jīng)取得核準(zhǔn)批文預(yù)計(jì)無法在原批文有效期內(nèi)完成發(fā)行的，可以向證監(jiān)會(huì)申請換發(fā)核準(zhǔn)批文。

　　考慮到再融資新規(guī)在定價(jià)、鎖價(jià)機(jī)制進(jìn)行了調(diào)整，放寬了再融資發(fā)行價(jià)格的折扣率，還大幅縮短了持股鎖定期，絕大多數(shù)正在推進(jìn)定增項(xiàng)目的上市公司、投資機(jī)構(gòu)顯然愿意采用新規(guī)，即便需要重走流程耗費(fèi)一定的時(shí)間成本，也比采用原規(guī)則更合適。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前處在推進(jìn)過程中的定增方案（包括項(xiàng)目融資、配套融資）約為350個(gè)，合計(jì)募資資金超過5000億元，其中還不包括尚未定價(jià)的配套募資方案?？梢灶A(yù)見，這些將是首批受再融資新規(guī)影響的方案。

　　事實(shí)上，在征求意見稿披露后，已有部分公司選擇放棄原有定增方案，按照新規(guī)重新設(shè)計(jì)。例如，數(shù)字政通2019年11月23日宣布取消4.5億元定增項(xiàng)目，并于當(dāng)日啟動(dòng)新的定增方案，擬募資6億元投入多個(gè)項(xiàng)目。

　　此外，還有不少公司表示將參照新規(guī)對(duì)定增方案進(jìn)行調(diào)整。協(xié)鑫集成2020年1月18日宣布，此前定增方案到期未實(shí)施，公司與相關(guān)意向投資者交流后，決定對(duì)定增方案進(jìn)行調(diào)整，更新文件后繼續(xù)推進(jìn)方案，擬募資金額也從約32億元提高至50億元。

　　約600家創(chuàng)業(yè)板公司

　　符合再融資條件

　　此次新規(guī)拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面，取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件；取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件；將創(chuàng)業(yè)板前次募集資金基本使用完畢，且使用進(jìn)度和效果與披露情況基本一致由發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。

　　有投行人士對(duì)記者表示，設(shè)定資產(chǎn)負(fù)債率這一條件的初衷是推動(dòng)中小企業(yè)更多利用債務(wù)融資，而不是一味地去從資本市場拿錢。但是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)很少有可抵押的資產(chǎn)進(jìn)行債務(wù)融資，這就造成很多企業(yè)想融資，負(fù)債率卻達(dá)不到規(guī)定水平。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，在797家創(chuàng)業(yè)板公司中，2019年三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率在45%以下的公司共548家；未能在2017年、2018年實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年盈利的公司共125家。剔除二者中的重復(fù)公司，伴隨此次修訂，約有600家公司重新滿足發(fā)行條件。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，更多創(chuàng)業(yè)板公司符合再融資條件，并不意味著它們都會(huì)啟動(dòng)方案，但考慮到創(chuàng)業(yè)板公司大多規(guī)模較小，再融資對(duì)公司業(yè)務(wù)的邊際改善較大，未來，創(chuàng)業(yè)板公司或?qū)⒊蔀槁男性偃谫Y新規(guī)的重要力量之一。

　　就在新規(guī)披露后，創(chuàng)業(yè)板公司元力股份和隆盛科技已對(duì)定增預(yù)案進(jìn)行火速調(diào)整，其中，發(fā)行對(duì)象調(diào)整為不超過35名；定價(jià)方式調(diào)整為，不低于發(fā)行期首日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%；鎖定期調(diào)整為，自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓。

　　再融資規(guī)模有望重回萬億元

　　作為資本市場最重要的功能之一，A股再融資尤其是股權(quán)再融資一直為市場參與各方所關(guān)注。尤其是從2014年開始，A股以增發(fā)形式展開的再融資規(guī)模不斷壯大，Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年，A股增發(fā)涉及金額為6709.6億元；2015年首次突破萬億元大關(guān)，達(dá)1.22萬億元；2016年繼續(xù)高歌猛進(jìn)，達(dá)1.68萬億元。

　　2017年，證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，在定價(jià)機(jī)制、融資規(guī)模、時(shí)間間隔、公司資質(zhì)等諸多方面提出了嚴(yán)格要求，包括“定價(jià)基準(zhǔn)日只能是發(fā)行期首日”“擬發(fā)行股份不得超過發(fā)行前總股本的20%”“距離前次募資到位日原則上不得少于18個(gè)月”等，定增市場隨之快速降溫。2017年至2019年，A股增發(fā)規(guī)模分別為1.27萬億元、7523億元及6798億元。

　　有投資人士直言，再融資新規(guī)將激活市場，定增市場重回萬億元值得期待。

　　據(jù)記者了解，目前供需兩端都對(duì)定增市場機(jī)會(huì)摩拳擦掌。在供給端，不少投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始聯(lián)絡(luò)業(yè)務(wù)，詢問熟悉的上市公司的融資需求，希望能夠第一時(shí)間參與其中。在需求端，一些上市公司立刻調(diào)整方案，以求搭上“首班車”。如，凱萊英2月16日晚間發(fā)布公告稱，終止此前定增方案，啟動(dòng)新一輪定增計(jì)劃，擬募資總額不超過23.11億元。與此前方案相比，凱萊英這次按照新規(guī)確定了發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量，而高瓴資本擬以其管理的“高瓴資本管理有限公司–HCM中國基金”，通過現(xiàn)金方式認(rèn)購此次非公開發(fā)行的全部股票。